一文看懂为何近期医疗服务、医美标的股价反弹涨幅较大

本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为2.8%、-1.8%,其为沪指的超额收益分别为1%、-1.2%;本周医疗服务、医疗器械、生物制品等涨幅居前,化药、中药及商业等涨幅较小;本生物制品涨幅居前翔宇医疗(+21%)、爱美客(+21%)、景峰制药(+20%),跌幅居前康弘药业(-23%)、一品红(-9%)、奥泰生物(-9%)。涨跌表现特点:继上周以来,前期跌幅较大的大市值出现明显反弹,尤其是医疗服务、医美等产业;随着海外疫苗接种率的提升,国内新冠疫苗接种全面启动,智飞生物等股价强势;大市值公司股价涨幅超过小市值公司。

为何近期医疗服务、医美标的股价反弹涨幅较大?很可能因为一季度业绩超预期是主因,2020年一季度医疗服务、医美基本全面歇业,影响较大;预期2021年一季度医疗服务、医美全面恢复,快速增长。本周医药板块算术平均指数涨幅明显小于总市值加权平均指数,说明大市值个股见底迹象明显。

机构重仓核心资产将会怎么走?风险充分释放、关键看一季报。单边快速下跌阶段结束风险已得到比较充分释放,一季度季报将会导致明显差异化走势。原因一估值底现象明显,恒瑞医药、迈瑞医疗、智飞生物等21年50余倍PE估值、长春高新等40倍PE估值将比较具有吸引力,底部迹象明显;原因二:部分龙头21年一季度业绩很可能高增长。

三种应对策略:其一长线资金底部重配产业景气度高、业绩好核心资产。2021年重点推荐十支核心资产个股:恒瑞医药、信达生物、智飞生物、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、爱美客、爱尔眼科、益丰药房、康泰生物;其二关注Q1业绩大概率较好、全年业绩高增长、估值相对便宜的个股,重点推荐司太立、九洲药业、信邦制药、普洛药业、美诺华等;其三关注新技术,随着诺辉健康、海泰新光等上市,肿瘤早筛、荧光内窥镜等已进入资本市场视野。

细分板块观点

【创新药领域】

自2015我国药政改革开始,国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移,创新药的竞争更加激烈和全方位。从2015年至今推出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市场的政策,随之而来的是整个新药开发模式的巨大变革。从靶点选择、到临床试验方案的设计、再到研发管线的构建,都影响着未来企业的现金流和价值,这个过程中最关键的环节就是成药性评估和临床转化,尤其在临床转化环节效率与策略的正确与否最终决定着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。

针对不同分类的新药,其开发策略也有差异。First-in-class新药更加注重靶点机制的验证,尤其是临床前研究的夯实。而Best-in-class、Me-better和Me-too产品更多寻求的是分子结构的差异,也更加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此Fast-follow-on是当下企业寻求价值最大化的突破口之一,应充分利用好国内创新药系列药政,尤其是肿瘤药和罕见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个股选择方面,重视研发费用率、未来潜力品种的市场空间外,同时更要重视医学团队体系的实力及是否具备全球多中心开展和注册能力。建议关注:恒瑞医药、贝达药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、信达生物、亚盛医药、康宁杰瑞、康方生物、诺诚健华、神州细胞。

【医疗器械领域】

医用耗材集采持续推进,以骨科耗材为代表的企业短期业绩具有一定不确定性,长期发展空间受到压制,但我们认为,医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变,核心原因:1)国内医疗器械消费水平远低于欧美,此次新冠疫情有望加速国内医疗建设,医疗设备显著受益;2)国内厂家技术持续向中高端突破,进口替代加速;3)术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展;4)科创板将加快更多优质器械公司上市。我们建议关注以下几类,1)医疗设备类企业,不受集采影响,国产替代+海外出口推动长期稳定发展,如迈瑞医疗、理邦仪器等;2)国产化低的医用耗材,如化学发光、电生理、PCI介入耗材等领域;3)新技术、新术式带来的新的诊疗方向,如介入瓣膜、神经介入、癌症早筛等;4)自费产品,受益于消费升级,重点推荐眼科如角膜塑形镜领域。

【疫苗领域】

逻辑1:众多重磅产品进入收获期,业绩确定性较高。1)消费端:刚需品,短期受新冠疫情影响,中长期受益消费升级,二类苗接种率逐步提升;2)产品端:两大趋势:a、产品向多联多价升级,如三联苗、四联苗,以及四价流脑结合、四价流感疫苗,麻腮风水痘、五联苗等;b、国产新品种兑现:如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗,以及4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫苗、重组金黄色葡萄球菌疫苗等。目前已进入国产重磅疫苗陆续上市的阶段,未来几年疫苗公司高业绩增速确定性较强。逻辑2:疫苗管理法出台,行业集中度提升,利好龙头。全球最严《疫苗管理法》出台后,行业再次发生重大安全事件的概率将大幅降低,在严管控的同时,疫苗管理法也明确鼓励疫苗生产节约化和规模化,行业集中度有望提高。逻辑3:新冠疫苗兑现在即,海内外目前已有多款新冠疫苗获批上市,预计短期内有望迎来接种密集期。

【药店、医疗服务、医美领域】

药店:新冠肺炎疫情催化下,药店板块业绩表现更加亮眼。展望未来,我们认为药店板块仍将在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。一方面,头部连锁药店公司在资本助推下,稳步推进在全国的复制扩张,同时精细化管理推动内生性增长加快。另一方面,处方外流持续推进,药店业务量仍将不断增长。建议关注:大参林、老百姓、一心堂、益丰药房、健之佳等。

医疗服务:在疫情考验下,医疗服务板块展现快速恢复能力与长期增长韧性,头部企业投资价值凸显。随着居民消费意识的不断提高,医疗服务赛道具备长期投资价值。尤其面对医保局控费等政策进一步推进,医疗服务作为避险赛道更值得投资。建议关注:爱尔眼科、美年健康、通策医疗、信邦制药、锦欣生殖等。

医美:伴随消费升级大趋势,医美行业蓬勃发展,医美赛道资产证券化加速且备受青睐。展望未来,我们看好医美板块,主要原因包括:1)我国医美渗透率提升空间极大,医美接受水平不断改善;2)医美产品呈现多样化,国内品牌份额趋于提升;3)医美行业市场逐步规范化,将利于正规持证品牌获取存量市场份额。建议关注:爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药等。

【CXO/IVD/原料药领域】

CXO:行业长期看有壁垒、有空间,中短期看景气度高,是医药领域牛股辈出的板块。我们判断18-28年是中国CXO公司发展的黄金十年,各细分领域龙头公司收入体量有十年8-14倍的收入空间,未来全球最大的CXO公司将出现在中国。中国在该产业链具备全球竞争优势,可以“多快好省”地为客户提供需求。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业,推荐药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、药石科技、昭衍新药等,关注药明生物、泰格医药等。

IVD:疫情对行业的边际影响逐渐削弱,不过海内外常规需求增长较快。国内企业跟随式研发效率高,在政策的呵护下进口替代进度显著加快,我们看好主流赛道的优质龙头公司以及新技术领先企业,推荐新产业、安图生物、金域医学,关注迈克生物、万孚生物、迪安诊断、诺辉健康。

原料药:特色原料药需求稳定、竞争格局优化,原料药制剂一体化是传统化药必然趋势。原料药公司在板块内的估值增速性价比较高,建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体环节的原料药企业,推荐华海药业、博瑞医药、美诺华,关注天宇股份、司太立、普洛药业等。

核心观点:医疗服务、医美近期大幅上涨,Q1高增长预期体现

近期医疗服务、医美板块大幅上涨。医疗服务板块本周涨幅6.51%,年初以来涨幅3.18%;本周海吉亚上涨25%、锦欣生殖上涨13%、通策医疗上涨11%。医美产业上下游企业均呈现不同程度涨幅:上游企业以爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药、四环医药5家公司为例,本周平均涨幅7%,其中爱美客本周上涨21%;下游企业以朗姿股份、瑞丽医美、华韩整形、香港医思医疗、医美国际5家公司为例,本周平均涨幅4%,其中朗姿股份、华韩整形本周分别上涨9%。

在经历2月中下旬至3月不同程度的回调之后,近期医疗服务、医美产业相关标的再次大幅上涨,我们认为Q1业绩超预期很可能是一大重要原因。2020年Q1,医疗服务、医美终端在疫情影响下实行歇业、延迟开业等,受疫情影响较大。2021年Q1,医疗服务、医美全面恢复,在疫情期间压抑的需求释放、习惯和观念变化催生的需求增长等,带来医疗服务、医美消费的快速增长,因此我们估计Q1业绩有望实现超预期增长。

此外,医美作为消费升级新赛道,随着医美优质产品供给增加、医美知识普及和消费观念转变、新氧等平台带来消费门槛降低、终端机构愈加规范等多方面因素,医美产业正在快速发展。随着爱美客上市、部分企业不断外延并购开拓医美业务,资本市场对医美产业上下游的关注热度居高不下,医美赛道备受青睐。

整体来看,2020年一季度医药行业受疫情影响较大,但随着疫情从2020年下半年逐步得到控制,我们预计2021年一季度许多医药细分板块业绩将出现显著反弹,如医疗服务、医美、CXO、生长激素等细分赛道一季度业绩增速有望达到较高水平。

来源:东吴证券

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