A股年底日历规律!

军工企业具有特殊性,以往产业链较长且交验程序复杂,企业回款周期较长。而十四五新采购模式解决了军工企业一直以来回款慢的问题,军方预付款比例从30%提升到40%~50%水平,同时主机厂要在一个月左右向上游打款,使军工企业有资金去扩产等。

A股年底的日历效应

之前我们通过历史数据分析A股的国庆节日效应,表现较好,今天继续通过历史数据分析下A股的年底效应。

我们统计了近十年各行业在11月-1月具有超额胜率的情况(胜率=指数跑过大盘年份÷统计总年数),发现:

1)11月-1月中,获得超额收益胜率较高的行业有:小家电、白色家电、汽车零部件、房屋建设、保险、白酒、家电零部件、通信设备、银行、水泥制造、证券等。

2)12月单月,获得超额收益胜率较高的行业有:小家电、电源设备、白色家电、金属制品、钢结构、汽车零部件、一般零售等。

3)1月单月,获得超额收益胜率较高的行业有:电源设备、房屋建设、其他交运设备、银行、钢铁、通用机械、医药等。

年末家电等部分板块的胜率往往较高,背后潜在的驱动逻辑是什么?

家电:主要逻辑一是年末房屋竣工加速,带动家电等地产后周期品种的业绩向上;二是每年双十一及年末,家电等行业一般都有促销活动来提振业绩。

就今年来看:

其一,10月地产竣工数据首次转正,家电等地产后周期品种需求有望上升,另外四季度电商大促销也刺激家电销量上涨。

其二,疫情对海外家电产能的影响仍将至少持续一到两个季度,在此期间家电外销有望持续景气。

其三,疫情导致今年一季度家电销量下滑,低基数效应将使得明年一季度业绩同比增长具备确定性。

水泥制造:年底赶工推升需求,环保限产限制供给,水泥价格有支撑。

1)四季度基建相关政策密集出台,年末多地开始全力冲刺全年经济发展目标,抢抓四季度施工黄金期,密集推进和扩容重点投资项目,容易对水泥等早周期板块形成提振。

今年受疫情影响,财政支出进度较缓,年底财政支出有望加速,带动基建向上。10月公共财政支出为1.43万亿元,同比增速由9月的-1.1%上升20个百分点至19%。财政支出仍然存在发力空间,支出有望继续加速。

2)四季度北方水泥受环保问题有减产压力,供给减少,水泥涨价。

今年进入11月,京津冀地区大气防治问题较严重,导致多地水泥窑停产,水泥运输受阻。华东、中南地区气候较好,适合户外施工。

汽车零部件:汽车高景气逐渐向上游零部件扩散。

1)汽车行业已进入主动补库存阶段,整车销量正处于上行趋势,带动汽车零部件业绩向好;

2)海外车市需求复苏,自7月以来,美国汽车销量同比降幅开始收窄,9月销量同比转正;

3)疫情导致海外零部件产业链停工,国产零部件生产强劲恢复,有望抢占海外份额。

大金融:年底流动性趋紧,无风险收益率上升,市场偏好大金融等低估值板块,同时年末保险等金融机构大多会推出开门红产品,对业绩有提振效果。

就今年来看,银行板块由于延期还本付息的政策将于2021年3月31日结束,资产质量有望改善;同时,随着抗疫政策退出,银行新发贷款利率有望上升,存款成本或将小幅下降,将对银行业绩产生正向影响。

保险板块受疫情冲击较大,保费大幅下挫,明年保险行业业绩有望凭借低基数效应取得亮眼表现;此外,监管部门发文取消保险资金财务性股权投资的行业限制,险资资产端运用可能放开。

关于军工的补充

1)在十四五新政影响下,国家整体采购量在航天领域和舰船领域信息化装备方面,可能是十三五期间的2~3倍。目前我国三代机、四代机数量少,而二代机占比高达45%,因此我国军机面临迫切的升级换装需求。

2)军工企业具有特殊性,以往产业链较长且交验程序复杂,企业回款周期较长。而十四五新采购模式解决了军工企业一直以来回款慢的问题,军方预付款比例从30%提升到40%~50%水平,同时主机厂要在一个月左右向上游打款,使军工企业有资金去扩产等。

3)从业绩景气度来看,第三季度军工电子、新材料行业增速约30%,而航空板块行业增速高达50%。

军工主机厂核心个股

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