广和通:收购Sierra车载前装资产,物联网强者开启优质成长的第二阶段

广和通是物联网模组行业的领头羊,随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域,公司通过收购Sierra车载前装模组业务,有望快速进入该细分领域全球前三位置,并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段,具备里程碑意义。

来源:天风通信

事件:

7月24日,广和通发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购Sierra Wireless车载业务标的资产的公告》,公司与深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业(有限合伙)及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司签署股东协议,共同对参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资,并通过参股公司全资子公司全面收购Sierra Wireless车载前装业务相关标的资产。此次增资后广和通对锐凌无线持股比例分别为49%。

我们的观点如下

1、收购Sierra车载前装模组优质资产,体量进一步快速壮大。

此次收购Sierra持有的全球车载前装模块业务所涉及的相关资产,预估调整后交易对价不超过1.65亿美元(约合人民币11.54亿元)。根据未经审计模拟剥离财务报表,标的资产2019年收入约为1.66亿美元(约合人民币11.61亿元),对应收购预估PS不超过1.0X,有望大幅提升广和通的体量。

2、从PC到车联网,公司正开启第二阶段的优质成长。

PC的蜂窝模组业务是广和通近几年快速成长的亮点,公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场,并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell,Google等大客户,成为其PC端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养,PC业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了近几年快速增长期,营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元,归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元。公司在全球市场的排名也快速提升,截止2019年,从与模组公司同行的营收对比角度,广和通排名国内第二,全球第四。

从模组的下游细分领域来看,车联网是市场最大规模的垂直细分领域。Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列(排名全球前三,多项产品全球第一),主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。通过收购Sierra车载前装模组业务,广和通有望开启二次成长阶段。

盈利预测与估值

广和通是物联网模组行业的领头羊,随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域,公司通过收购Sierra车载前装模组业务,有望快速进入该细分领域全球前三位置,并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段,具备里程碑意义。我们持续看好公司成长,预计2020-2022年净利润分别2.7、3.6和4.8亿元,考虑本次收购Sierra车载前装业务的有望带来的快速成长机会,上调为买入评级。

风险提示

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