歌尔股份:业绩预报超市场预期,全面看好AirPods、VRAR等表现

得益于AirPods业务表现强势,歌尔股份上半年归母净利润同比增长45%-50%,对应二季度增速进一步提速,超出市场预期;中金上调目标价27%至33元。

来源:中金公司

预报1H20盈利同比增长45-50%

歌尔股份公布上半年业绩预报:1H20归母净利润7.60-7.86亿元,同比增长45-50%,对应2Q20归母净利润4.65-4.92亿元,同比增长45-53%,增速较1Q20进一步提速,符合我们预期,超出市场预期。2Q20高成长主要得益于AirPods业务表现强势,尤其是5月中下旬以来,产能利用率恢复超出市场预期。

我们4月底邀请歌尔股份总裁、董事会秘书等核心管理层与投资人电话交流,并发布《上调AirPodsPro预期,ARVR、零组件亦贡献可期》,看好歌尔股份AirPods、ARVR等业务表现,站在当前时点,我们重申对歌尔2H20-2021表现的强烈信心:1)AirPods持续高成长,AirPodsPro及其他新品带来量价齐升机遇;2)VRAR业务3Q20开始进入高成长通道;3)可穿戴、智能音箱、游戏配件等组装全面向好,承接海外订单转移机遇。

关注要点

苹果全力推进无线化,2H20-2021AirPods仍将快速普及。1)疫情影响逐步消退:受疫情影响,4-5月海外AirPods销售有所放缓,但5月中下旬以来明显回暖,加上中国市场年中大促,以及苹果近期返校季促销AirPods,我们乐观看待AirPods短期销售表现。2)苹果全力推进无线化,AirPods高成长无虞:相比iPhone存量用户,我们测算AirPods普及率仅10%左右,我们预计苹果可能将于2H20取消iPhone标配的有线耳机和充电适配器,全面推进AirPods和无线充电。3)歌尔份额稳步提升,AirPodsPro即将量产:我们预计歌尔AirPodsPro产线即将导入量产,维持今明两年歌尔AirPods系列3500/5600万台的出货预期,份额分别达到34%/40%。

VRAR业务进入高成长通道,5G时代VRAR有望迎来腾飞。1)疫情期间VRAR表现抢眼,OculusQuest等缺货严重,随着5G时代来临,我们看到Facebook、苹果、华为等科技巨头以及内容商、运营商等大力布局VRAR市场,未来有望在云游戏、社交、超高清流媒体、体育赛事直播等得到更多应用;2)歌尔作为全球VRAR代工厂龙头将会受益,我们预计3Q20开始VRAR业务在OculusQuest、PSVR2等加持下进入成长快车道,今明两年连续翻倍成长。

“零件+成品组装”多点开花,大陆电子制造龙头加速崛起。除无线耳机、VRAR外,我们预计智能手表、音箱、游戏配件等组装也将全面向好,承接海外同行份额,受益于大陆电子组装崛起机遇,并给声学、光学、haptics,charger、Sip等零部件带来更多机会。

估值与建议

我们维持2020/21eEPS0.68/1.08元,当前对应2020/21e39.1/24.7xP/E。维持跑赢行业评级,考虑疫情影响减弱以及公司业务预期转好,上调目标价27%至33.0元,对应2020/21e48.3/30.5xP/E,对比当前仍有24%上升空间。

风险

疫情对于需求第二次冲击;TWS及ARVR出货量不及预期。

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